过去七年美联储陷入零利率陷阱而不能自拔，接近于零的基准利率以及量化宽松（QE）政策，本应带来决策者所期待的通胀水平，但如今市场的通胀预期却跌至金融危机以来的新低。

　　为何会出现当前的通缩局面？美国银行用这一等式解释如下：通缩=高债务水平+技术创新+人口老龄化。

　　这三个因素如何成为通缩的催化剂？美银解释道：

技术创新：技术创新和新技术的涌现，推动大量商品和服务价格下降（房租和医疗价格是两大例外）；人类寿命加长，储蓄意愿上升；薪资和工作不稳定的情况增加。

人口老龄化：发达国家就业人口总数2011年达到顶峰，到2025年将由8.33亿下降至7.99亿，从而令经济和通胀的增长承压。到2050年，老龄人口将增加8.85亿人，其中很多人将会增加储蓄用于养老。

高债务水平：金融危机以来去杠杆进程缓慢，再加上债务规模庞大，阻碍了名义经济增长；债务总量占GDP的比例，由2001年的162%升至2013年历史高点的211%。

　　昨日华尔街见闻援引麦格理称：

QE持续释放的流动性阻止了过剩产能（过去三十年的加杠杆进程所致）的理性化出清，同时又阻碍了需求的加速增长，因为私营部门前景的“能见度”下降。因此，货币流通速度的下降促使货币刺激规模扩大至前所未有的水平，而这又会进一步抑制货币流动性速度，进而要求更多的QE。同时，随着各个国家货币竞相贬值，需求也受到了压缩，因为这些国家经常帐盈余的上升得益于进口的萎缩快于出口的萎缩，而非出口增长快于进口。这对经济来说，意味着需求减少。

　　在这种恶性循环之下，高债务水平正是QE带来的恶果。

　　此外，美银分析师Hartnett认为，如果经济进一步衰退，投资者明年可能看到政策上的巨变：欧美及日本或从QE转向财政刺激，而中国从财政刺激转为QE及货币贬值。