一、行情回顾

　　9月国内现货铝价继续维持阴跌态势，现货相对期货表现出的抗跌性，波动幅度下降。去年同期出现了年度高点15010，而今年则一路阴跌至6年新低，也反映出国内铝供应过剩的加剧局面。伦铝围绕1600上下震荡，沪铝总体维持阴跌态势。

　　期现价格集体走弱，基差维持100以内

　　跨期基差逐步收敛，总体维持合理区间

　　因汇率引起的内外盘价差波动巨大，近期修复至7.2左右，总体回落至常规区间

　　二、行业基本面

　　1、上游原料

　　铝土矿月度进口量维持500万吨水平，印尼禁止出口的影响正在逐步化解，原料供应稳中有升

　　氧化铝进口量总体维持变动不大，国产氧化铝占据主要位置

　　中国氧化铝产量不断攀升，但近几个月总体维持平稳，增长率仍然较高

　　废铝进口总体维持稳定

　　2、中游产成品和期现货库存

　　原铝产量8月距离纪录高位仅1万吨左右，总量仍然维持高位。产量增速逐步放缓，但总量惊人。原铝供应压力巨大

　　5月以来库存持续下降25%左右。但新数据10月开始现货库存重上100万吨，对价格严重不利。整体现货库存仍然较高，且亏损严重。

　　伦铝库存近期持续下降，注销仓单占比回落至34%左右

　　3、下游消费情况

　　铝材产量总体维持增加，但增速不断下滑，且在数量上出现下滑。铝材产量增速相对于电解铝增速来说不成正比，产能过剩问题加剧。

　　铝合金产量自2013年5月开始缓慢下降，总体维持稳定

　　铝材出口量持续下滑，同比出现负增长，随着内外比价和国外升水下降出口开始放缓

　　房地产二季度开始销售明显恢复，股市下滑引发财富转移，中国持续出台稳定房地产政策也程度刺激房地产消费，对下游建筑型材消费有拉动作用。

　　房屋待售面积总体增长且维持高位，但近期增速有所下滑

　　8月汽车产销数据小幅回升，但同比仍在下降，汽车行业今年受租车、叫车软件影响销售意外下滑，对铝消费影响较为不利。

　　三、当月要闻回顾

　　1、美国8月CPI环比-0.1%，预期-0.1%，前值0.1%。美国8月CPI同比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国8月核心CPI环比0.1%，预期0.1%，前值0.1%。美国8月核心CPI同比1.8%，预期1.9%，前值1.8%。

　　美联储FOMC会议维持关键利率在0-0.25%不变，符合预期。

　　FOMC会议声明：近期经济和金融局势或在程度上限制经济活动，或给短期通胀率造成进一步的下行压力。经济和就业市场风险仍然接近平衡状态，但密切关注海外局势的演变。美国经济活动温和扩张，就业稳固增加、且失业率下降。通胀率继续低于2%的目标，在程度上体现出能源价格和非能源类进口价格的下滑现象。重申FOMC将在认为就业市场进一步改善、且有合理理由相信通胀率将升向2%目标的情况下加息。重申就业资源未充分利用率已经自2015年年初开始消退。此次决议声明以9票-1票获得通过，莱克持异议。

　　13名官员倾向于在2015年加息（此前为15人），3人愿意2016年加息（此前为2人），1人愿意在2017年加息（之前没有）。

　　上调2015年GDP预期至增长2.1%（此前料增1.9%），下调失业率预期至5.0%（此前料为5.3%），上调核心通胀预期至1.4%（之前料为1.3%）。下调2016年GDP预期至增长2.3%（此前料增2.5%），下调失业率预期至4.8%（此前料为5.1%），下调核心通胀率预期至1.7%（此前料为1.8%）。下调2017年GDP预期至增长2.2%（此前料增2.3%），下调失业率预期至4.8%（此前料为5.0%），下调核心通胀率预期至1.9%（此前料为2.0%）。预计2018年GDP增幅为2.0%，失业率料为4.8%，核心通胀率料为2.0%。下调长期失业率预期至4.9%（此前料为5.0%），维持长期GDP预期在增长2.0%不变。

　　下调2015年年底联邦基金利率预期至0.375%（此前料为0.625%）；下调2016年年底预期至1.375%（此前料为1.625%）；下调2017年年底预期至2.625%（此前料为2.875%）；2018年年底料为3.375%；下调更长周期预期至3.50%（此前料为3.0%）美联储主席耶伦：自7月份政策会议以来，就业增速持续稳固。通胀率一直低于目标，近期局势演变可能会给通胀带来下行压力。委员会对经济前景的看法仍然没有重大变化。当看到就业市场进一步改善及通胀回升时，开始加息才是合适的。上半年经济增速明显强于6月份预估，净出口显著拖累上半年增幅、因为美元升值的缘故。加息之后，货币政策立场还将在一段时期内保持高度宽松。未来几个月的通胀率恐怕仍然相当低。国外前景看起来已经变得更不确定；需要密切关注国外局势。金融市场出现了显著的波动性，金融条件程度上已经收紧，这将限制美国增速。不要认为新预期中值就是集体预测。FOMC认为2015年的美国通胀率非常低。我们留意到，基于市场的通胀预期近期出现下滑迹象。当下也有支持加息的理由，FOMC认为，等待更多证据再加息是合适的。局势发展没有从根本上改变前景预期，美国经济表现良好，预计将会继续。加息时间没有加息路径重要，预计加息路径将是循序渐进的。实际政策行动取决于经济如何发展；经济如何发展相当不确定。预期显示，大多数美联储官员认为，今年会年加息。每次FOMC会议都有行动的可能，“这肯定包括10月份的会议”。美联储必要情况下可以召开特别记者会。失业率可能低估了劳动力市场的松弛情况。我们正在接近加息，劳动力市场已经好转，不希望等到两个目标都实现才采取行动。通胀率远远低于目标水平，我们预计通胀率将朝着2%回升，近通胀率遭遇的进一步拖累是暂时的。经济有很多不确定性。中国和新兴市场是美联储的关注重点。8月份金融市场在程度上体现出了中国风险。重要的新兴市场都受到负面影响，新兴市场出现资本外流。我们对美国经济的强劲力度印象深刻，我们仍然认为风险均衡。无法完全排除维持零利率的可能性。猛踩刹车不是好政策。预计不会提供额外的宽松政策。负利率不是我们认真考虑的问题。

　　美国8月新屋开工112.6万户，预期116.0万户，前值从120.6万户修正为116.1万户。美国8月新屋开工环比-3.0%，预期-3.8%，前值从0.2%修正为-4.1%。

　　美国8月营建许可117.0万户，预期115.9万户，前值从111.9万户修正为113.0万户。美国8月营建许可环比3.5%，预期2.5%，前值从-16.3%修正为-15.5%。

　　美国8月新屋销售55.2万户，创2008年2月来高，预期51.5万户，前值由50.7万户修正为52.2万户。美国8月新屋销售环比5.7%，预期1.6%，前值由5.4%修正为12.0%。

　　美国8月品订单环比-2.0%，预期-2.3%，前值从2%修正为1.9%。美国8月扣除运输类品订单环比0.0%，预期0.1%，前值从0.6%修正为0.4%。美国8月扣除飞机非国防资本品订单环比-0.2%，预期-0.2%，前值从2.2%修正为2.1%。

　　美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值3.6%，预期3.2%，初值3.1%。美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值1.9%，预期1.8%，初值1.8%。

　　美国二季度实际GDP年化季环比终值3.9%，预期3.7%，初值3.7%。美国二季度GDP平减指数终值2.1%，预期2.1%，初值2.1%。

　　美国9月ISM制造业指数50.2，创2013年5月来新低；预期50.6，前值51.1。美国9月ISM非制造业指数56.9，预期58，前值59。

　　美国9月Markit综合PMI终值55.0，初值55.3。美国9月Markit服务业PMI终值55.1，预期55.6，初值55.6。

　　美国9月非农就业人口+14.2万人，预期+20.1万人。美国8月非农就业人口从+17.3万人修正为+13.6万人，7月从+24.5万人修正为+22.3万人。美国9月私营部门就业人口+11.8万人，预期+19.7万人，前值从+14.0万人修正为+10.0万人。美国9月制造业就业人口-0.9万人，预期+0.0万人，前值从-1.7万人修正为-1.8万人。

　　美国9月失业率5.1%，维持在2008年以来低水平；预期5.1%，前值5.1%。美国9月劳动力参与率62.4%，是1977年10月份以来低水平；前值62.6%。

　　2、欧元区二季度GDP季环比修正值0.4%，预期0.3%，初值0.3%。欧元区二季度GDP同比修正值1.5%，预期1.2%，初值1.2%。

　　欧元区8月CPI环比0.0%，预期0.0%，前值-0.6%。欧元区8月CPI同比终值0.1%，预期0.2%，初值0.2%。欧元区8月核心CPI同比终值0.9%，预期1%，初值1%。

　　欧元区9月制造业PMI初值52，预期52，前值52.3。欧元区9月服务业PMI初值54.0，预期54.2，前值54.4。欧元区9月综合PMI初值53.9，预期54，前值54.3。

　　欧元区8月失业率11.0%，预期10.9%，前值从10.9%修正为11.0%。

　　欧元区9月CPI同比初值-0.1%，预期0.0%，前值0.1%。欧元区9月核心CPI同比初值0.9%，预期0.9%，前值0.9%。

　　3、8月份，发用电5082.64亿千瓦时，同比增长2.47%，增速较去年同期回升5.88个百分点，比7月增速回升4.47个百分点，是今年以来月度高增长水平。

　　中国8月出口同比(按人民币计)-6.1%，前值-8.9%。中国8月进口同比(按人民币计)-14.3%，前值-8.6%。中国8月贸易帐+3680亿元人民币，前值+2630亿元人民币。

　　中国8月出口同比(按美元计)-5.5%，预期-6.6%，前值-8.3%。中国8月进口同比(按美元计)-13.8%，预期-7.9%，前值-8.1%。中国8月贸易帐+602.4亿美元，预期+480.0亿美元，前值+430.3亿美元。

　　中国8月CPI同比2.0%，创去年8月来新高；预期1.8%，前值1.6%。中国8月CPI环比0.5%，前值0.3%。中国1-8月CPI同比1.4%。

　　中国8月PPI同比-5.9%，预期-5.6%，前值-5.4%。中国8月PPI同比连续第42个月下滑，创2009年9月来低。中国8月PPI环比-0.8%，前值-0.7%。中国1-8月PPI同比-4.9%。

　　自2015年9月15日起改革存款准备金考核制度，由现行的时点法改为平均法考核。即维持期内，金融机构按法人存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比，不得低于法定存款准备金率。同时存款准备金考核设每日下限。

　　央行负责人称，存款准备金考核由时点法改为平均法，可以降低金融机构应对突发性支付的超额准备金需求，提高资金使用效率，在流动性存在缺口时可以释放的流动性。

　　中国8月新增人民币贷款8096亿元，预期8500亿元，前值14800亿元。

　　中国8月社会融资规模10800亿元，预期10000亿元，前值7188亿元。

　　中国8月M2货币供应同比13.3%，预期13.3%，前值13.3%。中国8月M1货币供应同比9.3%，预期6.8%，前值6.6%。中国8月M0货币供应同比1.8%，预期3.0%，前值2.9%。

　　中国9月财新制造业PMI终值47.2，预期47.0，初值47.0；8月终值47.3。中国9月财新制造业PMI终值创2009年3月来新低，且为连续第7个月低于50荣枯线。中国9月财新服务业PMI 50.5，创2014年7月来低，前值51.5。中国9月财新综合PMI 48.0，前值48.8。

　　中国9月官方制造业PMI 49.8，预期49.7，前值49.7。中国9月官方非制造业PMI 53.4，前值53.4。

　　中国央行9月外汇储备3.51万亿美元，预期为3.5万亿美元。8月份外汇储备减少创纪录的939亿美元至3.56万亿美元。中国9月末黄金储备612亿美元，8月末为618亿美元。

　　4、2015年1-7月生产原铝共计1833.22万吨，其中山东原铝产量463.3万吨，位居之首，累计同比增长11.75%。新疆1-7月原铝产量为332.3万吨，累计同比增长46%，单就产量而论，位居第二。河南产出原铝188.6万吨，累计同比增长下降4.7个百分点，暂居第三位。

　　中国8月未锻轧铝及铝材出口340，000吨，低于上月的360，000吨。

　　2015年1-7月中国氧化铝产量为32870.51万吨，同比2014年1-7月2875万吨，增长14.35%。8月份氧化铝488万吨，同比增长 6.1%，前8月氧化铝产量3787万吨，同比增长 11.5%。

　　中国国家统计局：中国8月原铝(电解铝)产量增长13.8%，至275万吨。

　　8月中国进口氧化铝41万吨，同比增长15.8%，累计数据显示前8月中国共进口氧化铝276万吨，同比减少22.8%。

　　8月中国出口铝材30万吨，同比减少8.3%；前8月出口铝材284万吨，同比增加30.1%。

　　国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，8月不包括中国原铝日均产量为68,600吨，高于7月的68,000吨。不包括中国，8月原铝产量为212.6万吨，高于7月的210.8万吨。中国8月原铝日均产量增至88,200吨，7月为87,900吨。IAI表示，中国8月原铝总产量为273.4万吨，7月为272.4万吨。

　　金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2015年1-7月期间，铝供应短缺48.7万吨，2014年为短缺75.4万吨。2015年7月铝消费量为485.41万吨。今年1-7月期间，铝需求为3363.0万吨，较去年同期的2903.5万吨增加459.5万吨。7月铝产量为482.83万吨，上年同期为,74.10万吨。今年1-7月期间，铝库存为444.4万吨，上年同期为502.0万吨。

　　5、2015年1-8月，商品房销售面积为69675万平方米，同比增长7.2%；销售额为48042亿元，同比增长15.3%。1-8月，商品房销售面积、销售额延续回暖态势，累计同比增幅较1-7月分别扩大1.1、1.9个百分点，而8月为传统淡季，商品房销售面积、销售额分别同比增长14.7%、28.5%，增幅较7月分别收窄4.2、4.9个百分点。2015年1-8月，房屋新开工面积为95182万平方米，同比下降16.8%，为连续第18个月同比下降，降幅与1-7月持平；房屋施工面积达66.9亿平方米，同比增长2.5%，增速较1-7月回落0.9个百分点；房屋竣工面积为42475万平方米，同比下降14.6%，降幅较1-7月扩大1.5个百分点2015年8月，汽车生产156.97万辆，环比增长3.41%，同比下降8.44%；销售166.45万辆，环比增长10.74%，同比下降2.98%。汽车产销量环比结束下降，呈增长，但同比仍呈下降。1-8月，汽车产销1518.24万辆和1501.72万辆，产量同比下降0.24%，销量持平。1-8月，汽车产销增速比1-7月继续回落，其中销量同比与上年同期持平，产量略有下降。

　　五、期货价格分析　

　　伦铝跌至1500附近开始反弹，上方压力1670附近，围绕1600反复争夺，短期震荡有望延续

　　沪铝表现较伦铝更弱，中期震荡盘跌走势延续，并未出现明显反弹，跌势走势纠结

　　六、月度铝价预测

　　宏观面来看，美国近期经济数据放缓，非农就业数据、通胀均表现不佳，美联储继续推迟加息时间，但年内加息相对确定。加之嘉能可出现危机引发基本金属遭到恐慌性抛售，整个9月金属价格整体下跌。中国方面经济数据不断恶化，四季度保增长成为主旋律，中国在前期已经开始出台货币宽松等托底政策，年内实现7%增长问题不大。

　　世铝网研究员认为，技术面看伦铝跌至1500之后强劲反弹，但上方压力1670附近仍未突破，短期震荡延续。沪铝表现明显偏弱，连创6年新低，反弹弱势，总体不乐观。

　　世铝网研究员观点：短期来看，美国加息预期放缓、嘉能可危机引发的市场恐慌暂缓，且在铜、锌能金属强劲反弹托底带动下金属价格有望基体走稳。作为基本面偏弱的铝行业，原铝产能过剩仍在加剧，出口受外围需求减弱影响持续下滑。房地产销售虽有好转但总体仍然下滑，汽车行业今年意外下滑也来令下游消费蒙阴。现货库存也转头开始上升，一系列表象均不乐观，时间点已至10月，若非出现数百万吨级别的减产，铝价难以有实质性的起色。作为交易员做多铜锌的空头对冲配置品种，铝在反弹时仍表现偏弱。10月铝价有望继续震荡盘跌，仅供参考。