央行昨天对汇率制度进行改革，在进一步推进人民币市场化的同时，也带了副作用。光大证券宏观分析师徐高指出，未来央行为了避免人民币急贬而买入人民币的举措，将从程度上抽紧国内的资金面，从而不得不采取降准来对冲流动性。

　　徐高指出，此次中间价报价机制“参考上日收盘汇率”，意味着人民币汇改再迈出的重要一步。

尽管汇率中间价在理论上应当是个由市场决定的汇价，但在过去这些年的实际运行中，它却变成了一个官定汇率。每日给出的汇率中间价不仅波动较小，也与前一交易日的收盘汇率之间缺乏连续性。换言之，不管前一天市场如何波动，第二天的中间价都可以不予考虑，而直接设回之前的水平。

这次，央行宣布在设定中间价时会“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”，表明在中间价的形成中市场力量变得更加重要，人民币汇率的市场化形成机制进一步完善。

　　但徐高同时指出，汇改后可能带来的国内金融市场的资金面紧张，可能需要降准来对冲。

人民银行在此番汇改之后已经失去了设定中间价来干预汇率的这一手段，要稳定汇率就只剩直接在汇市买卖货币这一种主要方法。因此，为了避免人民币在接下来出 现急贬行情，人民银行势必需要在外汇市场买入人民币、卖出美元。而在人民币贬值预期之下，未来我国资本流出的规模还会更大，央行需要在汇市中买入人民币的规模估计会很大。这会抽紧国内金融市场的资金面。为了对冲这种影响，人民银行需要相应加大在国内的流动性投放。这样的背景下，下调存准率变得更加必要。

　　华创证券宏观研究团队则表示，央行为了对冲流动性缺口，除了降准，还可能采取再贷款等定向调控。

人民币对美元汇率的走贬，未必会导致大规模的资本外逃，但显然对国内流动性是边际上收紧的。再考虑到地方债置换的陆续推进，以及新近专项金融债的发行，央行提供流动性对冲也许就是不可避免的。央行需要考虑的，只是届时采取蕴含强烈宽松信号的降准，还是采取更有定向调控意味的（信贷抵押）再贷款而已。