一、行情回顾

　　7月铝价总体维持下跌态势，月初股指流动性危机带动沪铝暴跌至6年新低12040附近，随后快速反弹，待系统性风险搅动市场过后，沪铝再次缓慢下跌。继续维持每月三四百元的下跌趋势。

期现货集体下跌，现货贴水主力合约维持150左右。

跨月价差总体维持远月升水100以上，价差结构合理。

伦铝近期下跌幅度明显大于沪铝，沪伦比值本月从7.3左右攀升至7.5之上。

二、行业基本面

1、上游原料

铝土矿月度进口量总体攀升至400万吨水平，印尼禁止出口的影响正在逐步化解，原料供应平稳。

氧化铝进口量呈现下滑态势，国内氧化铝价格走低，进口价相对偏高引发国产氧化铝继续提高市场占有率。

中国氧化铝产量不断攀升，增速维持20%左右，面临量增价跌的局面，市场占有率相对进口氧化铝进一步提高。

废铝进口总体维持稳定。

2、中游产成品和期现货库存

　　原铝产量月月纪录新高已不是新鲜事，据了解今年产量增幅与去年公布数据出现较大偏差原因是魏桥产量数据增补。因此事实上统计局上调了去年产量数据但并未公布。西北、山东新上马产能成本较低，老产能淘汰缓慢，且据了解国内平均成本已经下降至12000之下，新疆地区部分产能甚至因为低廉的电价、煤价等因素成本不足万元。如此庞大的产量重压成为行业大的利空。

　　5月以来库存小幅持续下降，但铝价因铝厂囤货人工扭曲价格导致的前期库存增加时期铝价不跌反涨，下跌后移，在库存小幅下降时也难以拖住铝价下跌的脚步。短期库存指标与价格反比准确性失真。总体来看，无锡、南海地区库存贡献了5月库存下降的主要部分。

上海期货交易所铝库存持续缓慢增加。

伦铝库存近期持续下降，注销仓单占比回落至42%左右。

3、下游消费情况

铝材产量总体维持增加，但增速不断下滑，铝材产量增速相对于电解铝增速来说不成正比，产能过剩问题不断加剧。

铝材出口量今年维持总体每月40万吨以上，程度缓解国内大量过剩产量。

　　在国家连续出台房地产刺激政策加之股市财富效应影响，二季度开始房地产销售出现明显好转，但随着淡季到来以及股市大幅下跌财富效应消失，后续房地产销售难以维持良好增速，开工不断下滑，建筑型材对消费拉动影响逐步下滑。

房屋待售面积总体增长且维持高位，但近期增速有所下滑。

6月汽车产销数据继续下滑，汽车行业今年受租车、叫车软件影响销售意外下滑，对铝消费影响较为不利。

　　三、当月要闻回顾

　　1、美国6月ISM非制造业指数56.0，预期56.4，前值55.7。就业分项指数创1月份以来新低。

　　美国6月Markit服务业PMI终值54.8，创1月份以来终值低，预期54.9，初值54.8。美国6月Markit综合PMI终值54.6，初值54.6。

　　美国6月CPI环比0.3%，预期0.3%，前值0.4%。美国6月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.0%。美国6月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%。美国6月核心CPI同比1.8%，预期1.8%，前值1.7%。

　　美国6月PPI环比0.4%，预期0.2%，前值0.5%。美国6月PPI同比-0.7%，预期-0.9%，前值-1.1%。美国6月核心PPI环比0.3%，为9个月新高，预期0.1%，前值0.1%。美国6月核心PPI同比0.8%，预期0.7%，前值0.6%。

　　美国6月营建许可134.3万户，创2007年以来高水平，预期115.0万户，前值从127.5万户修正为106.9万户。美国6月营建许可环比7.4%，预期-8%，前值从11.8%修正为9.6%。

　　美国6月新屋开工117.4万户，创2007年11月以来第二高水平，预期110.6万户，前值从103.6万户修正为106.9万户。美国6月新屋开工环比9.8%，预期6.8%，前值从-11.1%修正为-10.2%。

　　美国6月新屋销售48.2万户，预期54.8万户，前值由54.6万户修正为51.7万户。美国6月新屋销售环比-6.8%，预期0.3%，前值由2.2%修正为-1.1%。美国6月成屋销售总数年化5.49M，预期5.40M，前值由5.35M修正为5.32M。美国6月成屋销售总数年化环比3.2%，预期0.9%，前值由5.1%修正为4.5%。

　　美国6月品订单环比3.4%，预期3.2%，前值从-1.8%修正为-2.1%。美国6月扣除运输类品订单环比0.8%，预期0.5%，前值从0.5%修正为-0.1%。美国6月扣除飞机非国防资本品订单环比0.9%，预期0.5%，前值从0.4%修正为-0.4%。

　　美联储褐皮书报告：美国经济活动从5月中期到6月份继续扩张。各地区联储称经济增速“温和”。制造业活动不均衡，报告称制造业和能源行业出现裁员现象。能源价格下跌帮助支持部分地区的开支，但美元走强导致开支部分地受到拖累。大多数地区就业增加，或者保持稳定；四个地区称就业市场条件趋于紧俏。大多数地区报告称薪资压力温和。物价仍然稳定在前一份褐皮书报告的水平。

　　美联储主席耶伦：今年某时加息很可能是合适之举。相信通胀将逐步重返2%的目标。海外经济体的增长也将快于预期。美联储上调利率的重要性不应该被过分关注。6月份的会议上，大多数的美联储官员预计加息将是逐步的。如果我们在加息问题待更久，可能就意味着更加迅猛的加息速度。如果我们发现形势导致前景发生改变，将会影响到FOMC的货币政策。每次议息会议都有可能。美联储正密切追踪希腊和中国形势的发展，但现存问题并不新鲜，换言之，美联储并不担心这些问题。重申预期美联储今年会加息。太快收紧政策存在风险。低通胀是对加息保持耐心的原因；但美联储也不想太晚收紧政策。重申失业率可能低估了就业市场的闲置程度。

　　美联储为6月16-17日FOMC利率决议所筹备的职员报告显示，美联储工作人员预计通胀率至少要到2020年都将低于2%的既定通胀目标。美联储工作人员下调美国长期性GDP增速预期美国联邦基金利率预期的程度超过了美联储决策者。美联储工作人员预计2015年第四季度的联邦基金利率为0.35%，2016年第四季联邦基金利率在1.26%。美联储工作人员预估显示2015年GDP增速为2.31%，2016年为2.38%。

　　美联储决议声明：维持利率在0-0.25%不变。美国经济活动温和扩张，就业增长强劲且失业率下滑。将在就业市场进一步改善、且“有理由相信”通胀率将朝着2%通胀目标回升时开始加息。重申经济和就业前景所面临的风险接近平衡。劳动力市场继续好转，就业增长稳固。重申近几个月的经济温和扩张。FOMC决议声明获得一致通过。

　　美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值2.9%，预期2.7%，前值从2.1%修正为1.8%。美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值1.8%，预期1.6%，前值从0.8%修正为1.0%。

　　美国二季度实际GDP年化季环比初值2.3%，预期2.5%，前值从-0.2%修正至0.6%。美国二季度GDP平减指数初值2%，预期1.5%，前值从0.0%修正为0.1%。

　　2、欧元区6月CPI同比终值0.2%，预期0.2%，初值0.2%。欧元区6月CPI环比0.0%，预期0.0%，前值0.2%。欧元区6月核心CPI同比终值0.8%，预期0.8%，初值0.8%。

　　欧洲央行：维持主要再融资利率0.05%不变，符合预期。维持隔夜存款利率-0.2%不变，符合预期。维持隔夜贷款利率0.3%不变，符合预期。

　　德拉吉：希腊债务减记是的。欧元区需要进一步融合；希腊退欧的言论并未削弱欧元区稳定性。希腊需要减免债务是不存在争议的，问题是佳的减免形式是什么。①欧洲央行将希腊ELA上调9亿欧元②欧洲央行加入希腊债务宽限/减记纷争③欧元区经济表现符合央行预期。

　　欧元区7月CPI同比初值0.2%，预期0.2%，前值0.2%。欧元区7月核心CPI同比初值1.0%，预期0.8%，前值0.8%。

　　欧元区6月失业率11.1%，预期11%，前值11.1%。

　　意大利6月青年失业率意外暴涨至44.2%，创历史新高。显示刚从危机中走出不久的意大利可能重陷泥潭。意大利是欧元区第三大经济体，该国6月整体失业率12.7%，而其中15-24岁的青年人失业情况尤为严重，已经连续两年高于40%，即便是08年金融危机期间，数据也没有这么糟糕过。

　　3、中国6月CPI同比1.4%，预期1.3%，前值1.2%。中国6月CPI环比持平，前值-0.2%。中国上半年CPI同比1.3%。

　　中国6月PPI同比-4.8%，预期-4.6%，前值-4.6%。中国6月PPI环比-0.4%，前值-0.1%。中国上半年PPI同比-4.6%。

　　按美元计，中国6月出口同比2.8%，预期1.0%，前值-2.5%。中国6月进口同比-6.1%，预期-15.5%，前值-17.6%。中国6月贸易帐+465.4亿美元，预期+567亿美元，前值+594.9亿美元。

　　按人民币计，中国6月出口同比2.1%，预期1.2%，前值-2.8%。中国6月进口同比-6.7%，预期-16.2%，前值-18.1%。中国6月贸易帐+2842亿元，预期+3550亿元，前值+3668亿元。上半年以人民币计价出口增长0.9%，进口下降15.5%；上半年贸易顺差1.61万亿元。

　　中国6月M2货币供应同比11.8%，预期11.0%，前值10.8%。中国6月M1货币供应同比4.3%，预期4.2%，前值4.7%。中国6月M0货币供应同比2.9%，预期2.8%，前值1.8%。中国二季度外汇储备余额3.69万亿美元，预期3.7025万亿美元，前值3.73万亿美元。

　　中国6月新增人民币贷款12800亿元，预期10500亿元，前值9008亿元。中国6月社会融资规模18600亿元，预期14000亿元，前值从12200亿元修正为12196亿元。中国央行：上半年新增人民币贷款6.56万亿元。上半年社会融资规模增量为8.81万亿元，比去年同期少1.46万亿元。

　　中国二季度GDP同比7%，预期6.8%，前值7%。中国二季度GDP环比1.7%，预期1.6%，前值1.3%。中国上半年GDP同比7%，预期6.9%。

　　中国1-6月城镇固定资产投资同比11.4%，预期11.2%，前值11.4%。

　　中国6月社会消费品零售总额同比10.6%，预期10.2%，前值10.1%。中国1-6月社会消费品零售总额同比10.4%，预期10.3%，前值10.4%。

　　中国6月规模以上工业增加值同比6.8%，预期6.0%，前值6.1%。中国1-6月规模以上工业增加值同比6.3%，预期6.2%，前值6.2%。

　　中国6月发电量4745亿千瓦时，增长0.5%；前值持平。中国1-6月发电量27091亿千瓦时，同比增长0.6%；前值增长0.2%。

　　中国7月财新制造业PMI初值48.2，创15个月以来新低，且为连续第五个月低于50荣枯线，预期49.7，前值49.4。该数据再次表明中国经济仍疲弱，需要更多宽松政策以提振经济。

　　中国7月官方制造业PMI 50.0，预期50.1，前值50.2。分项指数中，新订单指数49.9，比上月下降0.2，回落至临界点以下。新出口订单指数47.9，连续两个月回落。

　　中国7月官方非制造业PMI 53.9，前值53.8。

　　4、中国6月份出口未锻轧铝及铝材45万吨，5月份出口未锻轧铝及铝材41万吨，1-6月份未锻轧铝出口总量为251万吨，去年同期累计为186万吨，同比增加35.4%。

　　2015年6月当月中国氧化铝产量481万吨，同比增长10.8%；1-6月生产量2822万吨，同比增长13.1%。

　　中国6月原铝(电解铝)产量增长17.96%，至276万吨。1-6月中国铝产量较上年同期跳增11.7%至1561万吨。

　　国际铝业协会(IAI)周一公布数据显示，6月(除中国以外)原铝日均产量下滑至68,500吨，5月修正后为68,900吨。IAI报告还显示，6月(除中国以外)原铝产量为205.6万吨，5月修正后为213.5万吨。中国6月原铝日均产量为91,900吨，5月为87,200吨。

　　中国6月份的铝产量大增至纪录新高。6月中国日均铝产量从前月的87,200吨增至91,900吨。6月中国铝产量总计为275.6万吨，高于5月的270.3万吨。6月除中国外的铝产量总计为205.6万吨，5月修正为213.5万吨。6月铝产量总计481.2万吨，较5月下滑26,000吨，较上年同期增加549,000吨。

　　海关总署7月21日发布数据显示，2015年6月中国进口氧化铝22万吨，同比减少40%；1-6月累计进口氧化铝181万吨，同比减少34.4%。2015年6月中国出口铝材41万吨，同比增加46.7%；1-6月累计出口铝材222万吨，同比增加44.3%。2015年6月中国出口未锻轧铝（包括铝合金）40584吨，同比减少27.3%；1-6月累计出口未锻轧铝（包括铝合金）617827吨，同比减少9%。2015年6月中国进口废铝18万吨，同比增加11.8%；1-6月累计进口废铝102万吨，同比减少6.6%。

　　金属统计局（WBMS）周三公布的报告显示，2015年1-5月原铝供应短缺26.1万吨，2014年全年供应短缺72.3万吨。2015年1-5月，原铝需求量为2368万吨，较去年同期增加308.8万吨。2015年1-5月，原铝产量较去年同期增加328.8万吨。生产商库存数据不再公布，报告的库存总量在5月期间下降3.2万吨，到5月末时为469.7万吨，相当于34天的需求量，2014年末时为502.2万吨。在2015年5月末时，伦敦、上海、美国及东京四个交易所库存总量为403.3万吨，较2014年末低41.2万吨。整体上，2015年1-5月产量较去年同期增加16.3%。2015年1-5月中国产量预估为1281.7万吨，目前约占总产量的55%。2015年1-5月中国表观需求量较去年同期增加31%。1-5月中国净出口量为17.8万吨，2014年全年净出口量为31.3万吨。2015年1-5月，欧盟28国产量较去年同期增加2.2%。1-5月需求量较去年同期增加15%。

　　截止到7月中旬，我国氧化铝共计建成产能6555万吨，运行产能5660万吨，产能运行率达86.34%。

　　5、1-6月份，房地产开发投资43955亿元，同比名义增长4.6%，增速比1-5月份回落0.5个百分点。1-6月，房屋新开工面积67479万平方米，下降15.8%，降幅收窄0.2个百分点。1-6月份，商品房销售面积50264万平方米，同比增长3.9%，1-5月份为下降0.2%。1-6月，商品房销售额34259亿元，增长10.0%，增速提高6.9个百分点。

　　6月汽车产销环比下降，同比继5月后再次双双下降，其中汽车销量降幅更大，企业库存继续上升。6月汽车产销分别完成185.08万辆和180.31万辆，环比降5.8%和5.3%，同比降0.2%和2.3%。上半年汽车产销分别完成1209.50万辆和1185.03万辆，同比增2.6%和1.4%，增幅比上年同期均回落约7%。

四、期货价格分析

伦铝本月跌破近年低点1670附近且收复无力，继续震荡盘跌至1600附近，下方下跌空间打开。总体跌势继续维持。

　　沪铝表现较伦铝更弱，近年低点12500附近跌破反抽确认后，继续一路震荡走低至12000附近。长中短期均呈现标准下跌趋势，下方支撑12000附近，上方压力12500附近。

五、月度铝价预测

　　宏观面来看，大利空来自于美国加息，随着联储高官表态和美国数据的陆续公布，四季度甚至三季度加息几乎成定局。加息的影响更大来自对市场的心里影响，尤其是新兴经济体，近期美元不断走强，如巴西、土耳其、东南亚各国等等国家货币大幅贬值就是这一情况的很好体现。流动性冲入美元资产，对新兴经济体的冲击相对较大。欧元区在短期希腊违约甚至退欧风波过后，仍面临长期经济下滑失业居高不下等根深蒂固的矛盾影响，意大利、西班牙等地区的潜在危机才是令人更为担忧的问题。在QE护体之下，短期欧元区出现重大风险的概率不大。中国经济数据持续下滑，加之前期股市泡沫破裂流动性危机影响至银行体系稳定，资本做空中国及人民币的意愿强烈。料下半年中国货币政策将偏宽松，保底任务艰巨。宏观面对大宗商品整体利空，从原油、铜、黄金等大宗工业品持续下跌的走势可以见得。行业基本面来看，中国产能过剩问题加剧已是老生常谈，行业平均成本降至12000之下，且西北地区新增产能成本仍要偏低2000元左右。被动去产能前提是行业普遍亏损持续出现破产关停等惨烈状况，因而铝价进一步下跌至成本线以下概率较大。

　　世铝网研究员认为，技术面看沪伦铝均跌破5年重要支撑位，下方下跌空间打开，且长、中、短期均呈现明显的下跌走势。

　　世铝网研究员观点：宏观面整体偏利空，行业基本面不断恶化，时间点又在房地产行业季节性淡季。上游铝厂限供减缓价格下跌速度，但铝价仍在市场的力量之下创出09年3月以来的新低，现货价格逼近12000。如果万二整数关口下破，则市场心理发生变化，铝价将再下一个台阶。笔者仍然维持年报的观点，在地方保护主义困扰之下铝厂主动大量关停产能几乎无望的情况下，终行业只有走市场价格下跌成本线之下至大量高成本产能被动亏损破产关停这条更为残酷的道路，熊途漫漫。前期国内股指风险带动工业品集体暴跌过后，市场做空动能集中释放，工业品整体仍未跌破前次暴跌低点，加之幅度算起自2014年9月的下跌已经经历3轮1500点，短期出现新利空的概率较小，市场仍存反弹可能。关注前期低点12000附近能否企稳。8月铝价不确定性较高，但即便反弹出现也为短期行情，抄底思维不可取，反弹抛货为宜，长期跌势不改。