一、行情回顾

　　4月铝价总体维持回落企稳的走势。长江有色现货价格高13270，低12970；南海有色现货价高13590，低13210。

　　期现货集体震荡，但期货表现更强，基差自100以内逐步扩大至200以上

　　跨月价差自平水至逐步增加至50，显示市场对铝价后市逐步看好。

　　由内外盘价差和比值可见，伦铝近期明显强于沪铝，价差缩小至2000以内，沪伦比值大幅回落至6.9左右。

　　二、行业基本面

　　1、上游原料

　　铝土矿进口量猛然上涨至400万吨以上，国内企业前期囤积原料库存下降，逐步开辟新渠道。

　　氧化铝进口量近期持续回落，原料来源问题影响进口量新平衡下移。

　　中国氧化铝产量再创新高，增速也继续攀升，氧化铝替代铝土矿供应的趋势仍在继续，总体氧化铝产量保持快速稳定增长。

　　废铝进口总体维持15万吨左右。

　　2、中游产成品

　　3月原铝产量再创新高，增速接近30%，2月产量同比增速也达20%以上。产能西移逐步开工，供应压力继续增大，而铝厂集体囤货限供，上游大量囤积库存。

　　上海期货交易所铝库存继续小幅上升。

　　伦铝库存近期持续下降，注销仓单占比回落至48%左右。

　　3、下游消费情况

　　铝材产量春节季节性开工下滑开始逐步恢复

　　铝材出口量出现下滑，增速大幅放缓，近期高峰值恐短期难以达到

　　在国家连续出台房地产刺激政策之后，3月房地产销售开始好转，料后续继续向好，房地产对铝消费的拉动有望开始恢复。

　　3月汽车产销数据向好，环比大幅增加，同比也恢复了增长，对铝消费的拉动有小幅提振。

　　三、当月要闻回顾

　　1、美国3月ISM非制造业指数56.5，预期56.6，前值56.9。

　　美国3月Markit服务业PMI终值59.2，预期58.6，初值58.6。美国3月Markit综合PMI终值59.2，初值58.5。

　　美国3月非农就业人口+12.6万人，为2013年12月以来差，预期+24.5万人。2月非农就业从+29.5万人修正为+26.4万人，1月从+23.9万人修正为+20.1万人，两个月非农就业人数修正后净减少6.9万人。美国3月私营部门就业人口+12.9万人，预期+23.5万人，前值从+28.8万人修正为+26.4万人。美国3月制造业就业人口-0.1万人，为2013年7月来下跌，预期+1万人，前值从+0.8万人修正为+0.2万人。

　　美国3月失业率5.5%，预期5.5%，前值5.5%。美国3月劳动力参与率62.7%，预期62.8%，前值62.8%。劳动率参与率是1978年以来低。

　　美联储3月17-18日会议纪要：美联储官员在6月份加息方面意见不一。数位官员认为6月是加息的可能时机；其他人则认为，鉴于能源价格下跌和美元升值对通胀的影响，2015年晚些时候之前加息都不合适。数位与会者认为，经济前景决定了可能2016年前都不是启动加息的时机。几乎所有FOMC委员都赞同从3月的声明中去除“耐心”措辞。剔除“耐心”的措辞不意味加息时点；剔除“耐心”的措辞为日后会议调整利率提供灵活度。与会者希望措辞令FOMC有弹性，来以每次会议为时机调整联邦基金利率目标。数位与会者称，他们预计经济发展状况适合“以相当渐进步伐”正常化，或者说，以数据作为判断基础的方式并不意味着每次的会议上都要提高利率目标区间。一些与会官员称能源价格下滑和美元走强的影响为2015年稍后加息提供证据。许多官员认为就业市场仍存在闲置，但整体仍有广泛的进步。预计暂时因素褪去通胀将接近2%目标，就业市场也将进一步改善。美联储官员认为欧元区经济增速“稳健”，而中国与加拿大经济发展“进一步放缓”。在看到核心PCE或薪资通胀上涨前可以开始加息。与会官员预计升息更可能在2015年晚些时候，因美元和油价对通胀产生的影响。部分官员预计利率将会逐步升高，并不会在每次会议上升息。美联储多数官员认为增长前景和就业市场方面的风险接近平衡。

　　美联储褐皮书：2月中到3月底多数地区经济扩张。原油和天然气的投资已经下滑。制造业产品需求表现不一；美元强劲、油价下挫以及严寒天气都是影响因素。在大多数地方的住宅房地产获得稳定的改善。因为天气原因房地产市场增速开始放缓。多家庭建筑活动强劲；观光与商务旅行在严寒冬季后复苏。一些地区在整体通胀和薪资增速方面面临小幅上行压力。就业市场仍旧维稳，且将会持续获得改善。经济活动仍旧保持温和的步伐进行。

　　美国3月工业产出环比-0.6%，为2012年8月以来大跌幅，预期-0.3%，前值0.1%。美国3月制造业产出环比.1%，预期0.1%，前值-0.2%。

　　美国3月营建许可103.9万户，预期108.1万户，前值从109.2万户修正为110.2万户。美国3月营建许可环比-5.7%，预期-1.9%，前值从3%修正为4%。

　　美国3月新屋开工92.6万户，预期104.0万户，前值从89.7万户修正为90.8万户。美国3月新屋开工环比2.0%，预期15.9%，前值从-17%修正为-15.3%。

　　美国3月CPI环比0.2%，预期0.3%，前值0.2%。美国3月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国3月CPI同比-0.1%，预期0.0%，前值0.0%。美国3月核心CPI同比1.8%，预期1.7%，前值1.7%。

　　美国3月成屋销售总数年化519万户，创2013年9月来新高，预期503万户，前值488万户修正为489万户。美国3月成屋销售年化环比+6.1%，预期+3.1%，前值+1.2%修正为+1.5%。

　　美国3月新屋销售年化总数48.1万户，预期51.5万户，前值+53.9万户修正为+54.3万户。美国3月新屋销售年化环比-11.4%，降幅为2013年7月以来大，预期-4.5%，前值+7.8%修正为+5.6%。

　　美国4月Markit制造业PMI初值54.2，预期55.7，前值55.7。

　　美国3月品订单环比4.0%，预期0.6%，前值-1.4%。美国3月扣除运输类品订单环比-0.2%，预期0.3%，前值从-0.4%修正为-1.3%。美国3月扣除飞机非国防资本品订单环比-0.5%，预期0.3%，前值从-1.4%修正为-2.2%。

　　美国4月Markit服务业PMI初值57.8，预期58.8，前值59.2。美国4月Markit综合PMI初值57.4，前值59.2。

　　美联储维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，符合预期。

　　美联储FOMC：疲软的第一季度数据部分反映了“暂时性”因素。预计就业市场和经济将温和增长。家庭开支增速下滑；实际收入增长强劲；商业投资放缓，出口下降；重申经济和就业市场仍然接近平衡的看法；重申会在劳动力市场进一步改善、且有理由相信通胀率会朝着2%通胀目标回升的情况下加息的立场；通胀率仍然低于目标，程度上表明能源价格偏低，相信短期仍然如此；2015年经济开局缓慢在程度上系临时性因素所致；增幅放缓、就业温和增加、劳动力闲置问题较上次决议鲜有变化。能源和进口价格对通胀率的影响是暂时的。低于目标的通胀率部分体现了进口价格下跌。此次货币政策声明是委员一致投票通过的。劳动力资源仍然未能充分利用。

　　美国一季度实际GDP年化季环比初值0.2%，预期1%，前值2.2%。美国一季度GDP平减指数初值-0.1%，预期0.5%，前值0.1%。

　　美国第一季度个人消费支出（PCE）年化季率初值+1.9%，预期+1.7%，前值+4.4%。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率初值+0.9%，预期+1.0%，前值+1.1%。

　　美国3月成屋签约销售指数环比1.1%，预期1%，前值3.1%修正为3.6%。美国3月成屋签约销售指数同比13.4%，预期5.1%，前值12%修正为12.5%。

　　美国4月ISM制造业指数51.5，预期52.0，前值51.5。美国4月ISM制造业物价支付指数40.5，预期42.0，前值39.0。美国4月ISM新订单指数53.5，前值51.8。美国4月ISM就业指数48.3，前值50.0。美国4月ISM库存指数49.5，前值51.5。美国4月ISM产出指数56.0，前值53.8。

　　美国4月markit制造业PMI终值54.1，为2015年以来低，预期54.2，初值54.2。

　　2、欧元区3月服务业PMI终值54.2，预期54.3，前值54.3。欧元区3月综合PMI终值54.0 ，预期54.1，前值54.1。

　　欧洲央行维持主要再融资利率0.05%不变，符合预期。欧洲央行维持隔夜存款利率-0.2%不变，符合预期。欧洲央行维持隔夜贷款利率0.3%不变，符合预期。

　　欧洲央行行长德拉吉：将一直实施QE，直到通胀可持续回升至目标水平。关注点在于货币政策的实施上。QE的实施进展顺利。通胀非常低，未来几个月将是负值。2015年稍晚通胀率将上升。通胀率将在2016年、2017年进一步抬升。欧洲央行批准了对希腊的紧急流动性措施（ELA），将继续向希腊银行业提供更多资金。欧洲央行对希腊风险敞口为1100亿欧元。欧洲央行管委会已经讨论了希腊债务减记问题。欧洲央行将在合适时机重新考虑对希腊的债务减记。如果满足条件，将立即恢复希腊的抵押品豁免权。

　　欧元区3月CPI同比终值-0.1%，预期-0.1%，初值-0.1%。欧元区3月核心CPI同比终值0.6%，预期0.6%，初值0.6%。欧元区3月CPI环比1.1%，预期1.1%，前值0.6%。

　　欧元区4月制造业PMI初值51.9，预期52.6，初值52.2。欧元区4月服务业PMI初值53.7，预期54.5，前值54.2。欧元区4月综合PMI初值53.5，预期54.4，前值54.0。

　　欧元区3月失业率11.3%，预期11.2%，前值11.3%。

　　欧元区4月CPI初值同比0.0%，预期0.0%，前值-0.1%。欧元区4月核心CPI同比初值0.6%，预期0.6%，前值0.6%。

　　3、中国3月CPI同比1.4%，预期1.3%，前值1.4%。1-3月平均，CPI同比1.2%。3月CPI环比-0.5%。

　　中国3月PPI同比-4.6%，预期-4.8%，前值-4.8%。1-3月平均，PPI同比-4.6%。3月环比-0.1%。

　　中国3月M2货币供应同比11.6%，预期12.4%，前值12.5%。中国3月M1货币供应同比2.9%，预期5.6%，前值5.6%。中国3月M0货币供应同比6.2%，预期3.8%，前值17.0%。

　　中国3月新增人民币贷款11800亿元，同比少增661亿元，预期10400亿元，前值10200亿元。中国3月社会融资规模11800亿元，分别比上月和去年同期少1758亿元和8378亿元，预期15000亿元，前值从13532亿元修正为13532亿元。中国3月末外汇储备余额3.73万亿美元，预期3.82万亿美元，前值3.843万亿美元。

　　中国一季度社会融资规模增量为4.61万亿元，去年同期为5.049万亿元。其中，一季度对实体经济发放的人民币贷款增加3.61万亿元，同比多增6253亿元；一季度人民币贷款增加3.68万亿元，同比多增6018亿元。2015年一季度净投放现金1690亿元。

　　今年一季度，外汇占款余额26.82万亿元人民币，一季度减少2521亿元，同比少增1.04万亿元。

　　今年一季度，铁路货物发送量完成8.7亿吨，同比下降约9%，其数量回到2010年同期水平。该指标与其他经济数据共同指向经济疲软。作为经济的“风向标”之一，铁路货运量的增减能直接说明全社会物资的流动程度，反映出国民经济的景气程度。

　　中国3月发电量4511亿千瓦时，同比-3.7%；1-2月同比+1.9%。中国3月全社会用电量4448亿千瓦时，同比下降2.2%；2月同比下降6.3%。1-3月，全社会用电量累计12901亿千瓦时，同比增长0.8%；1-2月同比增长2.5%。

　　中国1-3月城镇固定资产投资同比13.5%，预期13.9%，前值13.9%。

　　中国3月规模以上工业增加值同比5.6%，预期7%。中国1-3月规模以上工业增加值同比6.4%，预期6.9%，前值6.8%。

　　中国3月社会消费品零售总额同比10.2%，预期10.9%。中国1-3月社会消费品零售总额同比10.6%，预期10.8%，前值10.7%。

　　1-3月份，房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%（扣除价格因素实际增长9.5%），增速比1-2月份回落1.9个百分点。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积584018万平方米，同比增长6.8%，增速比1-2月份回落0.8个百分点。1-3月份，房屋新开工面积23724万平方米，下降18.4%，降幅扩大0.7个百分点。1-3月份，商品房销售面积18254万平方米，同比下降9.2%，降幅比1-2月份收窄7.1个百分点。

　　中国一季度GDP同比7%，增速创6年新低，预期7%，前值7.3%。中国一季度GDP环比1.3%，预期1.4%，前值1.5%。

　　自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平。

　　中国4月汇丰制造业PMI初值49.2，创12个月新低，预期49.6，前值49.6。新订单分项指数降至49.2，亦创12个月低点，前值49.8。

　　中国4月官方制造业PMI 50.1，预期50.0，前值50.1。新订单指数为50.2%，与上月持平。其中新出口订单指数为48.1%，连续两个月回落。产成品库存指数为48.0%，比上月下降0.6个百分点，连续处于临界点以下。中国4月官方非制造业PMI 53.4，前值53.7。

　　4、3月中国进口氧化铝21.82万吨，同比下降42.1%；1-3月进口93.31万吨，同比下滑37.11%。其中，自澳大利亚进口11.21万吨，自印度进口5.61万吨，越南进口3.08万吨。

　　3月中国出口铝材30万吨，同比下降5.2%；1-3月出口107.0万吨，同比增长48.9%。其中，3月铝条、杆及型材出口5.04万吨，同比增长9.1%；1-3月出口18.23万吨，同比增长40.13%。3月铝板、片及带出口16.42万吨，同比下滑9.97%；1-3月出口61.04万吨，同比增长71.38%。3月铝箔出口7.43万吨，同比增长8.55%；1-3月出口22.60万吨，同比增长18.73%。

　　国家统计局：中国3月原铝(电解铝)产量增长8%，至256万吨。

　　发改委：一季度，十种有色金属产量1217万吨，同比增长7.7%，增速同比提高1个百分点。电解铝产量751万吨，增长7.4%，回落2.5个百分点。氧化铝产量1397万吨，增长15.3%，提高6.8个百分点。

　　3月中国进口铝土矿共计444.33万吨，环比增加46.91%，同比增加144.07%，今年一季度中国进口铝土矿总量达1005.57万吨，同比减少21.74%。

　　5、1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积584018万平方米，同比增长6.8%，增速比1-2月份回落0.8个百分点。其中，住宅施工面积407714万平方米，增长3.7%。房屋新开工面积23724万平方米，下降18.4%，降幅扩大0.7个百分点。其中，住宅新开工面积16791万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积16994万平方米，下降8.2%，降幅收窄4.7个百分点。其中，住宅竣工面积12392万平方米，下降10.9%。

　　1-3月份，商品房销售面积18254万平方米，同比下降9.2%，降幅比1-2月份收窄7.1个百分点。其中，住宅销售面积下降9.8%，办公楼销售面积下降23.3%，商业营业用房销售面积增长5.4%。商品房销售额12023亿元，下降9.3%，降幅比1-2月份收窄6.5个百分点。其中，住宅销售额下降9.1%，办公楼销售额下降26.5%，商业营业用房销售额增长1.8%。

　　2015年3月，汽车生产228.36万辆，环比增长39.94%，同比增长3.72%；销售224.06万辆，环比增长40.62%，同比增长3.29%。1-3月，汽车产销620.16万辆和615.30万辆，同比增长5.26%和3.90%。

　　五、期货价格分析

　　伦铝近期走势强劲，突破1900之后继续上攻长期下降趋势线，下方支撑1900附近，上方压力2000。关注区间上下沿表现。

　　沪伦铝明显强弱转换，沪铝随短期延续反弹，但以弱势横盘为主。上方压力13500-13600附近，下方支撑13000附近。关注沪铝能否追随伦铝突破上方压力。

　　六、月度铝价预测

　　宏观面来看，近期一系列放缓的美国经济数据以及美联储会议透露出的态度表明6月加息可能性不断减小，美元近期连续下跌。而欧元区受困希腊问题，自身有QE护体暂时难以出现大的危机。中国近期经济数据下滑加剧，政府、央行集体出手救市，货币政策宽松，产业政策堆叠，尤其是房地产救市政策明显拖动3月以来房地产销售，国内股市带动内盘工业品市场集体多头气氛浓厚。基本面来看，铝产量继续破纪录新高，增速逼近30%，产能西移逐步开工，老产能关停明显缓慢，上游供应压力继续增大。部分铝厂继续限供，国内现货库存超过120万吨继续上涨，大量库存积压在上游缓解。短期国内受铝厂限供扭曲市场供应影响现货暂时偏强持续小涨，持续性有待观察。

　　世铝网研究员认为，技术面看伦铝走势强劲，突破1900之后有望挑战2000。沪铝随跟随反弹，但总体维持弱势横盘为主，关注13600附近能否突破。

　　世铝网研究员观点：美联储加息放缓、美元回落支撑金属价格，中国房地产托市政策明显推动3月以来房地产销售好转，虽无法改变房地产大幅过剩的长期局面，但短期确实在国内市场多头气氛当中提振市场信心。短期利好堆叠下，近期库存持续下降的伦铝突破上攻，而前期大量积压库存的国内市场则疲弱不堪。上游限供这把双刃剑在淡季时程度平抑了市场下跌的脚步，同时也是近期国内铝价无法跟随外盘大幅上涨的原因。沪铝近期在短期利好影响和整体气氛向好影响下仅仅表现为止跌横盘，而现货价格则更加疲软也反应了国内市场的真实情况。时间点越来越近上半年旺季，关注国内现货库存的变化情况，如果旺季到来无法承接前几月转移的大量积压库存，国内铝价后期恐面临新一轮的大跌。5月铝价有望维持弱势反弹的走势，仅供参考。